正極材料高質量供應緊缺，龍頭鋰電企業(yè)占據(jù)主要需求空間。全球動力鋰電份額高度集中，主流企業(yè)2018E/2020E的正極/前驅體需求分別可達8.8/28.7萬噸，其中寧德時代需求2.3/8.3萬噸。行業(yè)供應結構性分化，高質量穩(wěn)定供應依舊需求緊俏。格林美是當前寧德時代及三星SDI最大的前驅體供應商，公告產能預期于2020年完成建設，屆時將合計擁有11萬噸三元前驅體與3.5萬噸三元正極產能，預期將成為全球最大的前驅體供應商之一。

正極材料龍頭企業(yè)進入全球主流供應體系。伴隨中國鋰電產業(yè)鏈的成長與動力電池全球供應的發(fā)展，正極材料環(huán)節(jié)多家企業(yè)均已切入全球主流鋰電龍頭，包括格林美（三星SDI、寧德時代等），華友鈷業(yè)（LG Chem）、寧波金和（LG Chem、三星SDI）等。

產業(yè)鏈強強聯(lián)合提速，全鏈條深度綁定協(xié)同成長。鋰電產業(yè)鏈的深度縱向整合正成為行業(yè)的重要趨勢，體現(xiàn)在1）材料采購趨于集中化，2）合資化綁定或多方戰(zhàn)略合作綁定，3）合作所涵蓋的環(huán)節(jié)由一級供應鏈延伸至多級供應鏈。正極材料合作鏈條由正極-鋰電延伸至鋰電-正極-前驅體-鋰鈷鎳原料的縱向一體化綁定。因此，我們認為，進入全球核心供應體系并深度綁定的企業(yè)將獲得行業(yè)增量成長與內部份額提升的雙重成長。