鉅大LARGE | 點擊量：264次 | 2023年07月17日
杉杉股份業(yè)績超預期，完善鋰電材料產業(yè)鏈布局
事件：2021年八月九日，公司公布2021年半年度報告，上半年公司共實現營業(yè)總收入99．47億元，同比上升209．82％，單季度營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高；實現歸母凈利潤7．6億元，同比上升659．15％，高于業(yè)績預告上限。
全力聚焦鋰電材料業(yè)務，積極完善鋰電材料產業(yè)鏈布局，成本優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位穩(wěn)固。2021年上半年，獲益于新能源汽車的快速發(fā)展疊加儲能鋰電池市場進入高景氣期，公司鋰電池材料業(yè)績亮眼。其中，公司負極材料出貨量達41，536噸，同比上升107．79％，貢獻歸母凈利潤2．31億元，同比上升828．59％；公司正極材料出貨量達16，722噸，同比上升84．98％，增厚歸母凈利潤1．76億元，同比上升1，039．46％。目前，公司擁有正極材料產量6萬噸，負極材料產量12萬噸，電解液產量4萬噸。在建產線方面，公司負極內蒙古包頭產線年產10萬噸一體化項目一期已達產，二期項目已啟動，計劃2021年底投試產；同時，公司計劃四川眉山新建20萬噸負極材料一體化項目。
此外，公司積極完善鋰電材料產業(yè)鏈布局，從正極材料前驅體供應、負極材料石墨化產量、電解液六氟磷酸鋰產量三方面同時發(fā)力，和業(yè)內龍頭公司強強聯手，保障原材料供應安全，鞏固公司成本優(yōu)勢。根據中汽協(xié)預測，2021年我國新能源汽車銷量將達到240萬輛，同比上升76％；根據高工鋰電預測，2025年我國儲能鋰電池出貨量將達到58GWH，2020－2025年CAGR近30％，儲能鋰電池市場將進入加速發(fā)展期，公司將迎來業(yè)績增量。
偏光片產量持續(xù)擴張，產品多元化優(yōu)勢明顯，業(yè)務銷量全球領先。21H1，偏光片實現主營業(yè)務收入45．75億元，增厚歸母凈利潤5．15億元。通過收購偏光片龍頭公司LG旗下LCD偏光片業(yè)務，公司偏光片產量進一步擴大，目前產量約1．3億平方米。
公司基于LG在偏光片領域的技術研發(fā)積淀，積極推進精益生產，降本增效，業(yè)務運營持續(xù)向好。目前，公司擁有8條偏光片前端生產線，產量實現從1490毫米到超大寬幅2600毫米全覆蓋。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
此外，公司和下游LCD面板龍頭廠商建立長期合作，保持全球市場銷量領先的同時，持續(xù)推進產品結構化優(yōu)勢。待公司張家港、綿陽等地新項目產量落地，公司市場占有率將進一步提升。根據CINNOResearch的數據顯示，2020年全球偏光片需求量為5．4億平方米，預計未來五年市場需求將以CAGR3％的速度持續(xù)上升，市場規(guī)模按預計在600－700億人民幣，2025年我國的偏光片產量將占全球的55％。偏光片未來需求穩(wěn)定且國內產量集中度提高，公司業(yè)務表現可期。
投資評級和估值：我們預計2021－2023年公司營收分別為246．71、305．85、340．90億元，歸母凈利潤分別為17．51、26．85、30．43億元，EPS分別為1．08、1．65、1．87元，維持公司"強烈推薦"評級。
風險提示：疫情超預期反彈；下游市場需求不及預期；公司產量釋放進度不及預期。
