鉅大LARGE | 點擊量：853次 | 2022年01月07日
鋰到底值不值錢？
鋰到底值不值錢？業(yè)內(nèi)有針鋒相對的兩種觀點，一種認為既然資源有的是，這兩年開始，各國各公司都瘋狂找礦開礦擴產(chǎn)，鋰資源很快會賣成地攤貨，沒意義；另一種認為高品位礦是稀缺的，其格局類似兩拓和淡水河谷對鐵礦石的壟斷，值錢，低品位礦永無出頭之日；后者甚至把鋰比作石油黃金和十年前大牛市中的銅、鋁、鉛鋅等大宗商品，一飛沖天漲十倍不是夢。
鋰離子電池汽車幾乎和新能源汽車劃了等號，十年后燃料動力電池也許有戲，現(xiàn)狀解決不了的問題一堆，何況前者大規(guī)模商用后，發(fā)展燃料動力電池的必要性基本不存在了。
去年討論過鈷，后來鈷真的漲了一波，其實鈷的重要性和彈性遠比不上鋰，短時間炒炒罷了，沒前途。一是高鎳低鈷的技術(shù)路徑已成事實，從111到523到622再到811，鈷在正極材料中占比急速下降，只要原來的1/3，二是鈷本來在3C電池和其他領(lǐng)域的量就相對較大，動力鋰電池帶來的需求增量有限，三是鈷本來就是伴生礦，很難為了賺鈷的錢加大開采量，搞一堆銅的庫存。
鋰則不同，是電池中能量的攜帶和傳遞者，不可或缺。2015年全球鋰鹽產(chǎn)量16萬噸，（碳酸鋰當量），電池用量占35%，我國7.87萬噸，電池占70%，可見我國動力鋰電池需求快馬加鞭，未來按每輛新能源車平均45KWH的容量算，每25萬輛新增1萬噸的需求，2017年起，全球新增300萬輛，我國新增120萬輛，2020年碳酸鋰當量的需求上升為12萬噸，遠低于新增計劃產(chǎn)量。還有新的計劃產(chǎn)量不斷通告，比如泰利森礦山擴產(chǎn)至143萬噸，天齊新建2.4萬噸氫氧化鋰。
正極材料和電解液中，碳酸鋰或氫氧化鋰是重要成分，占成本大頭。這類的技術(shù)分析文章多如牛毛，上市公司也不厭其煩地講解，此處不贅述。最大的爭議是，地殼中鋰資源并不缺，理論上足夠供每年幾十億臺車的生產(chǎn)，到底值不值錢？
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針鋒相對的兩種觀點，一種認為既然資源有的是，這兩年開始，各國各公司都瘋狂找礦開礦擴產(chǎn)，鋰資源很快會賣成地攤貨，沒意義；另一種認為高品位礦是稀缺的，其格局類似兩拓和淡水河谷對鐵礦石的壟斷，值錢，低品位礦永無出頭之日；后者甚至把鋰比作石油黃金和十年前大牛市中的銅、鋁、鉛鋅等大宗商品，一飛沖天漲十倍不是夢。
先看儲量：地殼的確不缺鋰，但重要在海水里，沒法提煉，重要可開采的在鹽湖、鋰輝石礦和鋰云母礦里面，鋰儲量1300萬噸，鋰資源量3950萬噸。鋰資源中，61%是鹵水鋰資源，礦石鋰約占34%。鋰云母不多，且品味低，不可能成為供給主力，所以只要研究鹽湖和鋰輝石礦即可。
圖1：全球鋰資源儲量分布我國鋰資源儲量分布
現(xiàn)在已知的重要含鋰鹽湖有智利阿塔卡馬(Atacama)、玻利維亞烏龍尼(Uyuni)、阿根廷翁布雷穆埃爾(HombreMuerto)，美國"銀峰"(Silverpeak)、美國西爾斯(Searles)、美國大鹽湖(GreatSaltLake)，我國青海柴達木鹽湖及西藏扎布耶湖等。
正在開發(fā)和生產(chǎn)的有智利阿塔卡馬鹽湖、阿根廷翁布雷穆埃爾托鹽湖、美國"銀峰"、我國青海柴達木盆地鹽湖（鹽湖股份、西部礦業(yè)）和西藏扎布耶湖（西藏礦業(yè)）等。近日，澳大利亞初級鋰勘探商鋰能國際公司稱在智利馬里昆加鹽湖發(fā)現(xiàn)其336~354米深處之間存在高品位鋰鹵水，鋰品位為975毫克/升，該項目的資源量可能將成為全球第二高品位鹵水鋰礦，僅次于阿塔卡馬鋰礦。
鹽湖鹵水重要分布在南美，我國和美國地區(qū)。全球鹽湖鹵水鋰礦重要分布于北緯30-40溫帶干旱氣候區(qū)及南緯20-30熱帶干旱氣候區(qū)，多位于大陸西岸或內(nèi)陸西側(cè)雨影區(qū)內(nèi)降雨量少、日照及風力強度大、蒸發(fā)量大、干旱，不利于人類生存的荒漠氣候帶內(nèi)的封閉匯水盆地，重要分布于我國的青藏高原和南美洲的安第斯高原。這樣的地理環(huán)境使得鹵水中的溶質(zhì)鋰能夠在這一封閉系統(tǒng)中進行自然富集濃縮。所以，全球的鹽湖就那么有限的幾個，早就被人們研究透了，不可能發(fā)現(xiàn)新的儲量。
圖2：全球著名的鹽湖鹵水鋰礦分布圖
在鹽湖鹵水提鋰工藝中，通常首先需將原始鹵水中鋰進一步蒸發(fā)濃縮，然后再采用適當?shù)姆蛛x技術(shù)對濃縮鹵水中的鋰進行分離、提取，最終制備碳酸鋰。從濃縮鹵水中分離鋰的工藝重要有太陽池升溫沉鋰法、沉淀法、煅燒法、吸附法和溶劑萃取法等。從實際應用情況看，太陽池升溫沉鋰法重要適用于高鋰、低鎂鋰比值的碳酸鹽型鹵水；沉淀法較為適用于中低鎂鋰比值的鹵水；煅燒法較為適用于高鎂鋰比值的鹵水；而吸附法具有應用于鋰濃度較低且鎂鋰比值較高的鹵水的潛力。此外，由于有機溶劑易造成環(huán)境污染、萃取工藝條件較為苛刻以及耗能較高等因素，溶劑萃取法在鹽湖鹵水鋰礦碳酸鋰生產(chǎn)中未獲廣泛應用。
表1：鹵水提鋰技術(shù)基本情況
關(guān)于鹵水提鋰除了受到生產(chǎn)工藝的影響外，不同鹽湖所具有的不同特點對生產(chǎn)和產(chǎn)量影響顯著不同。其中最重要的影響因素包括：鹽湖鹵水中鋰的平均濃度；鹽湖鹵水中鎂鋰比的高低；開采地附近的交通以及氣候天氣狀況。鹽湖鹵水中鋰的平均濃度越高，鎂鋰比越低關(guān)于開采越具有優(yōu)勢。
世界上鹵水鋰平均濃度較高的鹽湖包括智利的阿塔卡瑪鹽湖、玻利維亞烏尤尼鹽湖、阿根廷的霍姆布雷托鹽湖、以及我國的扎布耶鹽湖。鎂鋰比較低的鹽湖中，除我國的西臺吉乃爾鹽湖、東臺吉乃爾鹽湖屬于高的鎂鋰比鹵水外，都屬于中低鎂鋰比鹽湖鹵水。關(guān)于鹵水鋰平均濃度和鎂鋰比都相對占優(yōu)，自然環(huán)境相對較好的鹽湖，都得到了很好的開發(fā)。
圖3：全球重要鹽湖鎂鋰比(左軸)及鹵水鋰平均濃度（右軸，單位：%）
產(chǎn)量供給的影響因素中，由于規(guī)?；a(chǎn)碳酸鋰的公司必須擁有鋰資源儲量較為豐富的鹽湖資源開采權(quán)，這使得行業(yè)具備較高的資源壁壘；另一方面，由于全球鹽湖絕大多數(shù)資源都是中-高鎂低鋰型，而從高鎂低鋰鹵水中提純分離碳酸鋰的工藝難度很大，之前這些技術(shù)僅掌握在少數(shù)國外受眾，這使得碳酸鋰行業(yè)又具備技術(shù)壁壘。因此造就了碳酸鋰行業(yè)的全球寡頭壟斷格局。
一目了然，真正具備大量供應能力的仍然只有南美的兩大鹽湖，智利的阿塔卡瑪鹽湖由SQM和Rockwood分別開發(fā)。阿根廷的霍姆布雷托鹽湖由FMC開發(fā)。這幾大鹽湖關(guān)于全球鋰市場的供應量總共約9萬噸，占比62%。而且受制于氣候和自然條件，擴產(chǎn)并非易事。西藏的扎布耶鹽湖理論上的條件全球首屈一指，低鎂鋰比，含鋰濃度高，是唯一以天然碳酸鋰形態(tài)存在的礦，但從立項至今十余年，負責開采的西藏礦業(yè)鋰行業(yè)收入也僅僅維持在2億元，可見其難度之大，另一個儲量巨大的玻利維亞烏尤尼鹽湖自2011年就和韓國技術(shù)合作探尋開采方法，至今尚未有實質(zhì)性進展。青海柴達木盆地鹽湖都是高鋰鎂比鹵水，而我國的高鋰鎂比鹵水提鋰技術(shù)還未達到工業(yè)化生產(chǎn)的成熟度。
青海藍科鋰業(yè)由鹽湖股份和佛塑科技合資建設(shè)，項目設(shè)計產(chǎn)量1萬噸碳酸鋰，據(jù)稱用了俄羅斯技術(shù)。據(jù)通告，藍科鋰業(yè)碳酸鋰項目生產(chǎn)基本達到持續(xù)穩(wěn)定狀態(tài)，沉鋰車間于2015年四月二十日開機并生產(chǎn)碳酸鋰，累計生產(chǎn)碳酸鋰1356.1噸。
西部礦業(yè)集團控股子公司青海鋰業(yè)有限公司提鋰技術(shù)來自中科院青海所。據(jù)青海鋰業(yè)相關(guān)人士介紹，青海鋰業(yè)設(shè)計產(chǎn)量1萬噸。目前生產(chǎn)工藝已經(jīng)打通。但由于中信集團和西部礦業(yè)集團之間的東臺吉乃爾湖鹵水資源權(quán)歸屬之爭未落定，青海鋰業(yè)一直面對資源不足，無法滿產(chǎn)。一句話：大多數(shù)鹽湖看上去很美，實際上久久不能形成有效供給，利益在前，不是不想做，而是做不到，就算能提取出來也賺不到錢。
再看鋰輝石，全球最大的鋰輝石供應商泰利森占鋰輝石供應2/3，目前國內(nèi)碳酸鋰加工公司基本都是以礦石提鋰來生產(chǎn)的，而礦石90%是靠進口的，其中80%又是靠天齊的泰利森供給的。國內(nèi)目前探明儲量并取得采礦權(quán)證的大型礦山有四川阿壩州的雅化集團所屬德鑫礦業(yè)公司的李家溝、眾和股份所屬金鑫礦業(yè)的黨壩、甘孜州融達鋰業(yè)(*ST融捷)的甲基卡(134號脈)、天齊鋰業(yè)所屬甲基卡(248號脈)，海拔3500到4500米，自然環(huán)境惡劣，海拔高，基礎(chǔ)設(shè)施配套差，開采難度大，尾礦處理難度大，環(huán)保問題對開發(fā)影響大。前期融達鋰業(yè)進行的開發(fā)已暫停，天齊鋰業(yè)正在建設(shè)中的采選工程項目也暫停。眾和在鋰鹽行情火爆的2016年收獲了3.31億氫氧化鋰收入，對應75.17%的毛利率，可惜金鑫礦的儲量不大，而雅化集團的李家溝到現(xiàn)在也沒成氣候，去年的鋰產(chǎn)品是加工收入，礦基本沒有貢獻。
境外也在拼命探礦開礦，贛鋒鋰業(yè)收購澳礦公司RIM，其擁有的MTMARION品位不算好，泰利森平均品位在2.5%，贛鋒鋰業(yè)的只有1.3%，一期20萬噸鋰精礦，相當于3.2萬噸碳酸鋰。從12年勘察完畢到17年第一船貨運出花了5年時間，說明即使未來還有新的礦藏被發(fā)現(xiàn)，最少也要超過5年甚至更長的時間才能釋放產(chǎn)量。
除MTMARION，另一家澳礦銀河資源也有20萬噸的產(chǎn)量計劃，但這兩家都尚未達產(chǎn)，能形成多少有效供給還很難說。從唯一成熟的泰利森自己的相關(guān)經(jīng)驗來看，此前一直號稱74萬噸的產(chǎn)量，實際上由于礦品位的問題，滿產(chǎn)也只能達到50萬噸而已，而擴產(chǎn)至134萬噸要花3.2億澳元（16.5億人民幣）和兩年時間!可見殊非易事，有此實力的公司并不多。
綜上可知，全世界鹽湖就那么幾個，都被反復勘察過了，很難有新的重大發(fā)現(xiàn)，就算發(fā)現(xiàn)也大概率會被三大巨頭搞定；鋰輝石礦分布更散，可能會有一些小驚喜，可是從發(fā)現(xiàn)到勘探到采礦再到達產(chǎn)，然后還要配套建鋰鹽加工能力（兩年以上）以及通過下游大客戶認證，簡直是無比漫長的過程。
考慮到未來鋰的需求是十倍級別的上升，新的供給很難造成長期沖擊。四強（SQM、FMC、雅寶、天齊）壟斷格局穩(wěn)固，幾乎不可能被打破，贛鋒等作為第二梯隊。前兩家還以其他為主業(yè)，鹽湖受氣候和運輸影響也很大，贛鋒的礦品味一般，唯一可以有大供給的是扎布耶鹽湖，也是天齊占20%。只要價格不離譜，壟斷利潤就可以長期保持。
但是指望碳酸鋰氫氧化鋰的價格長期維持在10萬/噸以上，甚至如石油黃金般一路上漲也是不現(xiàn)實的。鋰不像銅鐵在其他領(lǐng)域有大量應用，也不是石油那樣的不可回收消耗品。其應用范圍很狹窄，幾乎全都用來做電池，下游承受不了會直接影響出貨。按TSLA即將大量出貨的MODEL3來測算，一輛車要用50KG的氫氧化鋰，目前市場價15萬/噸，7500元的氫氧化鋰成本實在是不低，整車售價3.5萬美元，成本約3萬美元，電池成本占25%，正極材料和電解液中的氫氧化鋰用量占電池成本高達15%!
從抄襲中金的下圖可以看出，這應該是車廠和電池車愿意承受的極限了。進一步漲價一來減少需求，二來打破寡頭間的平衡，并可能讓行業(yè)出現(xiàn)更多競爭對手，只要價格維持高位，低品位的礦山就會大量沖擊市場。
電動汽車要取代燃油車的話等于電池成本不高于燃油發(fā)動機，這是個硬約束，所以價格上很難有多大空間，未來靠的是量，是規(guī)模效應。當然，在電動汽車大發(fā)展的若干年黃金時期也不可能大幅跌價，因為幾家壟斷公司跟幾家大的下游電池廠簽長協(xié)，以銷定產(chǎn)，掌握定價權(quán)，小公司沒必要亂來，局部降價也不影響大局。
然而近期氫氧化鋰提價是可能的，供求關(guān)系緊張，電動汽車的總量小，國內(nèi)低端車有補貼，TSLA是明星車，總價格不低，完全能容納材料的上漲有彈性，2019年產(chǎn)量擴出來之前都可能漲價。
總結(jié)
以碳酸鋰的價格為例，走勢可能是先揚后抑，短時間有一定幅度的上漲，明年小幅回落，19年后大幅回落，開始慘烈的洗牌，價格可能跌回5-6萬，實力不濟的小礦山小加廠紛紛退出，到2022年后重新平穩(wěn)回升至7萬左右，氫氧化鋰略高，最終形成上下游的大廠商強強聯(lián)手（有優(yōu)質(zhì)礦的幾家寡頭和有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的松下、CATL等幾家電池巨頭綁定），行業(yè)長期健康發(fā)展的局面。暴利不大可能，但規(guī)模效應將越發(fā)顯著。
