鋰電企業(yè)IPO接連折戟表明，企業(yè)打鐵還需自身硬。

近兩年，在市場升溫的大背景之下，鋰電企業(yè)亟需加大研發(fā)投入、擴建產能搶占市場，如果資金跟不上，或將面臨巨大的風險，于是越來越多的鋰電企業(yè)選擇奔赴IPO。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年至今有近20家鋰電企業(yè)沖刺IPO，新三板企業(yè)轉戰(zhàn)IPO的現(xiàn)象尤為明顯。

然而，在補貼退坡、產能過剩和市場競爭加劇等多重壓力之下，導致包括材料、電池、設備等領域的鋰電企業(yè)普遍出現(xiàn)了營收凈利及毛利率下滑、嚴重依賴大客戶、應收賬款高企、企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)為負等經營困難，鋰電企業(yè)奔赴IPO被否案例越來越多，典型案例如下：

除業(yè)績下降以外，關聯(lián)交易、獨立性缺失、繼續(xù)獲利能力存疑、募集項目堪憂、規(guī)范運作也是IPO被否的幾大主因。在此情況之下，預計未來鋰電企業(yè)IPO闖關的難度會越來越大。

對此，高工鋰電梳理6家鋰電企業(yè)IPO被否或自行終止的案例，并分析了上述企業(yè)IPO失敗的原因，希望對當前擬申請或正在沖刺IPO的鋰電企業(yè)有所裨益。請看下文：

? 安達科技：調整上市計劃終止IPO申請

2018年7月30日，安達科技(830809)發(fā)布公告稱，經審慎研究，該公司決定調整上市計劃，暫緩上市進程，終止公司首發(fā)上市的申請并撤回向證監(jiān)會遞交的申請文件，并將于近日向證監(jiān)會申請撤回上市申報材料。

8月24日，安達科技發(fā)布了關于收到中國證監(jiān)會行政許可申請終止審查通知書的公告。

盡管安達科技沒有透露終止申請的主要原因，但公司同樣存在著與上述鋰電企業(yè)IPO被否的問題。

一方面，公司產品毛利率和凈利潤持續(xù)下滑。公告顯示，安達科技2017年實現(xiàn)營業(yè)收入10.76億元，同比增加18.06%，實現(xiàn)凈利潤為2億元，同比下降24.45%。同時，2017年該公司的現(xiàn)金流由正轉負，凈流出1.84億元，同比下降162.1%。2018上半年實現(xiàn)營收4.8億元，同比增長15.44%；凈利潤6566萬元，同比下滑10.59%；公司毛利率由上年的31.81%下降至25.94%，下滑5.87%。

另一方面，高度依賴單一大客戶。安達科技2018年上半年前5大客戶的銷售額占總營業(yè)收入比例為96.06%。其中比亞迪占公司收入的比例在77.36%，客戶集中度處于較高水平。

? 凱金能源：大客戶依賴度高毛利率持續(xù)波動等問題被否

2018年7月17日，深夜證監(jiān)會官網(wǎng)披露了當日上會的5家企業(yè)過會情況，凱金能源首發(fā)申請被否。

凱金能源專業(yè)從事負極材料研發(fā)、生負極材料研發(fā)、生產及銷售。

對于被否，發(fā)審委對凱金能源提出以下質詢：1、公司向寧德時代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高，說明報告期內是否發(fā)生與寧德時代銷售合同中約定的“專供產品”相關業(yè)務；2、是否對寧德時代及其關聯(lián)方存在重大依賴；3、報告期內公司主要產品銷售價格逐年下降，毛利率持續(xù)波動，要求說明毛利率與主要產品銷售價格的變化趨勢不一致、毛利率低于同行業(yè)水平的原因及合理性；4、2017年其他業(yè)務毛利率較高的原因及合理性，是否存在利益輸送等情形等問題；5、報告期內公司應收賬款增長較快，說明應收賬款增長的原因及合理性。

? 珠海銀?。杭彼贁U充導致公司危機爆發(fā)自行輔導終止

2018年5月30日，廣東證監(jiān)局披露的最新一期廣東轄區(qū)已報備擬上市公司輔導工作進度表顯示，珠海銀隆的進度欄已變更為“輔導終止”。

2018年初，珠海銀隆被曝拖欠供應商12億元貨款從而被各路供應商上門追討，緊接著又被曝公司在邯鄲武安的汽車產業(yè)園出現(xiàn)大面積停工、員工離職；成都銀隆工業(yè)園連續(xù)幾個月處于半停工狀態(tài)；500多輛新能源汽車積壓在天津工業(yè)園區(qū)以及新能源客車訂單大幅下滑等負面消息。珠海銀隆從此前的野心勃勃，斥資數(shù)百億在全國各地建廠擴產一下子陷入了資金鏈緊張、廠房施工被查封、電池廠大規(guī)模減產裁員等發(fā)展困境。

在此情況之下，珠海銀隆或將是預期公司今年營收及利潤同比去年會有大幅度的下降，財務狀況達不到上市的基本要求而選擇終止IPO輔導。

? 騰遠鈷業(yè)：業(yè)績波動和關聯(lián)交易問題被否

2018年1月23日，證監(jiān)會發(fā)審委審核“7否6”的結果，騰遠鈷業(yè)被否。

騰遠鈷業(yè)主要從事鈷、銅產品的研發(fā)、生產與銷售，核心產品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物，公司主要客戶有格林美、廈門鎢業(yè)、Trafigura(托克)、當升科技、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業(yè)及江鎢新材等。

關于被否原因，發(fā)審委表示寒銳鈷業(yè)主要存在無證經營、安全生產資格缺失、業(yè)績波動較大、盈利可持續(xù)性存疑、關聯(lián)交易較多、財務報表存在差異以及收入確認時點提前等問題。

例如，報告期內騰遠鈷業(yè)存在未取得《危險化學品登記證》和《安全生產許可證》而從事生產、儲存和銷售氯化鈷和硫酸鈷產品的行為，以及未取得環(huán)境影響評價審批即進行項目建設的行為；報告期內，騰遠鈷業(yè)扣除非經常性損益后凈利潤波動較大，且與收入增長變動存在較大差異。同時與持股15%的第三大股東廈門鎢業(yè)存在雙向的關聯(lián)交易。

? 珠海賽緯：客戶身份存疑及銷售收入問題被否

2017年9月13日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了關于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第71次、72次會議的審核結果，珠海賽緯IPO未通過。

珠海賽緯主營業(yè)務為鋰離子電池電解液、一次鋰電池電解液和鋰離子電池鋁塑復合膜的研發(fā)、生產和銷售。

發(fā)審委表示，珠海賽緯IPO被否主要原因有單一大客戶依賴、客戶兼任供應商、收入確認有問題等。

例如，沃特瑪既是發(fā)行人第一大客戶又是第一大供應商。2015年至2017年1-6月，珠海賽緯對第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%；2017年1-6月珠海賽緯向沃特瑪?shù)牟少徑痤~達到6379.48萬元，沃特瑪成為發(fā)行人的第一大供應商，占比達到47.98%。

銷售收入存在關聯(lián)交易問題。珠海賽緯向沃特瑪采購六氟磷酸鋰，采購款項直接從發(fā)行人應收沃特瑪銷售款項中抵扣，采購價格為何遠高于市場平均價格，公司對沃特瑪銷售產品交易的實質是委托加工還是產品銷售等。

? 邁奇化學：因業(yè)績下滑終止IPO審核

2017年4月6日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)邁奇化學(831325.OC)發(fā)布公告稱，公司已于3月31日向證監(jiān)會申請撤回IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市的相關申請文件。邁奇化學成為新三板上首家主動要求終止IPO審核的公司。

公司解釋稱，由于2017年一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，預計今年上半年同比業(yè)績大幅下滑，可能出現(xiàn)不滿足《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中上市條件的情形。

值得注意的是，除了業(yè)績下滑之外，邁奇化學當期還存在毛利率異常和應收賬款大幅增長，經營性現(xiàn)金流大幅低于公司利潤等情況。