多氟多近日發(fā)布2014年年度報(bào)告，2014年公司營(yíng)業(yè)收入21.32億元，同比增長(zhǎng)36.7%；毛利率12.67%，同比下滑3.94個(gè)百分點(diǎn)；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)422.20萬(wàn)元，同比下降74.19%；每股收益0.02元。

鋰電池進(jìn)入銷售快車道，盈利能力不斷盈利：

焦作新能源(負(fù)責(zé)鋰電池生產(chǎn)和銷售)14年實(shí)現(xiàn)收入7841萬(wàn)元，凈利潤(rùn)526萬(wàn)元，相比13年收入2423萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-450萬(wàn)元，大幅好轉(zhuǎn)，這也證明了公司目前鋰電池供不應(yīng)求的情況。公司已成為新大洋和時(shí)空汽車的穩(wěn)定合作伙伴，新客戶開拓順利。從2013年的年銷售1000多套動(dòng)力總成，到2014年全年銷售5000多套，再到2015年計(jì)劃銷售20000套，多氟多鋰電池進(jìn)入銷售快車道。目前公司鋰電池產(chǎn)能已經(jīng)擴(kuò)大至7000萬(wàn)安時(shí)，2015年底預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5-2億安時(shí)；伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張，公司鋰電池銷量將爆發(fā)式增長(zhǎng)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，伴隨產(chǎn)能的不斷提高，公司鋰電池業(yè)務(wù)盈利能力不斷提升。2014年1-6月焦作新能源的凈利率僅為4.8%，2014年11-12月凈利率已經(jīng)提升到8.7%。

六氟磷酸鋰價(jià)格有望迎來(lái)趨勢(shì)性上漲，銷量將持續(xù)增長(zhǎng)：

目前六氟磷酸鋰的價(jià)格已經(jīng)降到9-10萬(wàn)元/噸，而行業(yè)平均成本也要7-8萬(wàn)元/噸，價(jià)格下降空間已經(jīng)十分有限，我們預(yù)計(jì)未來(lái)六氟磷酸鋰將迎來(lái)拐點(diǎn)，價(jià)格有望趨勢(shì)性上漲。受益于新能源汽車等下游帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)15年公司六氟磷酸鋰銷量有望超過(guò)2000噸。

非公開增發(fā)彰顯公司強(qiáng)大信心，項(xiàng)目前景可期：

公司于15年1月發(fā)布2015年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，公司控股股東、實(shí)際控制人李世江先生之子李云峰先生(擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理)認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于本次股票發(fā)行數(shù)量的15%且不超過(guò)本次股票發(fā)行數(shù)量的25%，彰顯出李氏家族對(duì)企業(yè)發(fā)展具有強(qiáng)烈信心。此外，本次新發(fā)行股份李云峰先生認(rèn)購(gòu)的股票鎖定期為3年。

測(cè)算結(jié)果表明，非公開增發(fā)項(xiàng)目——“年產(chǎn)3億Ah能量型動(dòng)力鋰離子電池組”在滿負(fù)荷生產(chǎn)的情況下，凈利潤(rùn)在9000-15000萬(wàn)元的概率比較大。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

中長(zhǎng)期來(lái)看，公司鋰電池業(yè)務(wù)將受益于下游電動(dòng)車客戶的銷量增長(zhǎng)和規(guī)?；?yīng)帶來(lái)的盈利能力提升，六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)銷量也將提升；此外，六氟磷酸鋰價(jià)格未來(lái)或?qū)⒂兴蠞q。我們看好公司鋰電池板塊(鋰電池+六氟磷酸鋰)的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司15-16年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為8107萬(wàn)元、16171萬(wàn)元，暫不考慮增發(fā)和限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的股本攤薄，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.36元、0.73元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、電動(dòng)車等下游需求增速低于預(yù)期；2、六氟磷酸鋰行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張；3、在建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；4、電解鋁需求大幅下滑。