鉅大LARGE | 點擊量：455次 | 2023年02月28日
電車新勢力: 他們?yōu)槭裁茨堋皳尀笨苿?chuàng)板？
新能源汽車板塊上市公司即將迎來一批新盟友。
三月二十二日，上交所官網(wǎng)公布第一批科創(chuàng)板IPO公司名單，共有9家公司榜上有名，涵蓋鋰離子電池產業(yè)、醫(yī)藥、半導體等科技創(chuàng)新領域。其中，新能源汽車產業(yè)鏈公司占據(jù)3席，分別為天奈科技（碳納米管導電漿料）、容百科技（正極材料）、利元亨（鋰電制造設備）。
科創(chuàng)板是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設板塊，首次公布于2018年十一月五日在首屆我國國際進口博覽會開幕式，并在該板塊內進行注冊制試點。今年三月初上交所公布《科創(chuàng)板公司上市推薦指引》，重點推動新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等七大領域科技創(chuàng)新公司上市。
上述三家申報公司均為新能源汽車鋰離子電池制造公司，且是細分領域優(yōu)質公司，處于成長階段，對資金具有剛性需求，科創(chuàng)板為其實現(xiàn)資產證券化供應便利。從主管部門政策導向上看，也有意通過技術、資本雙重驅動，為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展助力。
卡位新能源汽車行業(yè)，深度參與鋰離子電池產業(yè)技術進化
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
新能源汽車是國內戰(zhàn)略性新興產業(yè)，具有極強的技術引領和財富效應。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年至2017年我國新能源汽車銷量年平均復合上升率達到113.7%。2018年，我國新能源汽車產銷分別完成127萬輛和125.6萬輛，比上年同期分別上升59.9%和61.7%，持續(xù)多年位居前列。
新能源汽車產業(yè)鏈長，涉及上游鋰鎳鈷等材料、中游電池生產、下游整車制造及運營。上述三家科創(chuàng)板擬上市公司均是中游鋰離子電池細分領域優(yōu)質公司，在科技攻堅、高研發(fā)投入和資金驅動下，各公司產品市場占有率不斷提高。
1.容百科技是我國鋰離子電池正極材料研究與制造的領軍公司。重要從事NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅體的研發(fā)、生產和銷售，也是國內少數(shù)實現(xiàn)高鎳產品(NCM811)量產的正極材料生產公司，NCM811產品技術與生產規(guī)模均處于全球領先。
根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2018年我國正極材料總產量27.5萬噸，其中三元正極材料13.7萬噸，容百科技產量1.4萬噸排名第二。公司2018年營收30.41億，上升61.88%，歸母凈利潤2.13億，上升675%。
2016-2018年，公司研發(fā)投入由3180萬提升至1.2億，近兩年占營業(yè)收入的比例在4%左右，2018年研發(fā)投入超過當年凈利潤一半
本次公司擬公開發(fā)行不超過4,500萬股募集資金16億元，其中4億用于補充運營資金，其余12億則用于2025動力型鋰電材料綜合基地一期建設，建成年產6萬噸三元正極材料前驅體生產線，項目建設周期為16個月。
2.天奈科技主營產品是碳納米管等納米級碳材料，碳納米管是動力鋰離子電池的主流導電劑。在公司營業(yè)構成中，碳納米管導電漿液收入占比超過99%，公司掌握產品核心技術，為我國鋰離子電池導電劑國產化率提高做出重要貢獻。
根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2018年公司碳納米管出貨量、銷售額行業(yè)占比分別為30.2%和34.1%，客戶涵蓋大部分國內一流鋰電公司。2018年實現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元，同比上升6.38%；實現(xiàn)盈利6,758萬元。
3.利元亨是專業(yè)從事鋰電設備、汽車、精密電子等領域的高新技術設備制造公司，鋰離子電池智能制造樣本。其中，鋰離子電池設備為重要收入來源，對收入的貢獻由2016年的73%提升至2018年的89%。同期，各業(yè)務毛利率穩(wěn)步提升，2018年均保持在40%以上。
2018年實現(xiàn)營業(yè)收入6.81億元，同比上升68.98%，2016-2018年三年營收復合上升率72%；2018年實現(xiàn)盈利1.29億元，同比上升210.25%，2016-2018年三年營收復合上升率215%。2018年公司研發(fā)費用占營業(yè)收入11.5%，是三家公司中研發(fā)投入占比最高的公司。
核心財務指標領先行業(yè)，資產證券化水平待提高
受益于新能源汽車快速發(fā)展，以及三元電池需求擴張，天奈科技、容百科技、利元亨三家公司營業(yè)收入、凈利潤在最近三年保持快速上升。
其中，容百科技、天奈科技2018年凈利潤增速超過500%，利元亨凈利潤增速超過200%；從毛利率、凈利率、ROE三個衡量收益質量指標看，天奈科技、利元亨遠遠高于行業(yè)平均水平。具體財務指標見下表。
從資產率水平看，容百科技、天奈科技資產水平低于行業(yè)平均水平。在公司資產表中，容百科技長期借款為0，利元亨昌吉借款只有600萬元。此次假如成功登陸科創(chuàng)板，可以通過資產證券化為公司拓寬融資渠道，為技術研發(fā)供應資金支撐。
▼圖表：三家鋰電公司重要財務指標比較
從三家公司近三年業(yè)績上升、盈利能力來看，均處于快速上升階段。
受益于公司在高鎳材料研發(fā)上的先發(fā)優(yōu)勢，2016-2018年，容百科技營業(yè)收入由8.85億元新增至30.41億元，復合年均上升率為85%；歸母凈利潤由0.07億元新增至2.13億元，復合年均上升率為452%，毛利率由12.10%提升至16.62%，提升4.52%，三費率由9.86%降至8.03%，降幅為1.83%。但是要注意的是，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流持續(xù)三年為負，應收賬款規(guī)模持續(xù)新增，重要受上下游信用期、票據(jù)結算方式影響。假如下游新能源汽車補貼加速退坡，不排除應收賬款占比繼續(xù)新增的可能。
背靠大樹，深度綁定鋰電龍頭公司
從三家公司客戶構成看，雖然三家公司主營產品分屬于不同領域，但其下游客戶重要是龍頭鋰電公司。招股說明書顯示，三家公司下游客戶均為ATL、CATL、比亞迪、力神、比克、三星SDI等國內外鋰電龍頭公司，2018年前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入比重均在50%以上，其中利元亨前五家客戶收入占比高達92.52%，新能源科技（ATL）是公司第一大客戶，對單一客戶依賴性很強。
從另一個緯度看，三家公司在成長過程中均進行不同程度的融資，通過引入戰(zhàn)投等方式，吸引新能源汽車產業(yè)鏈上重要上市公司參股其中，為其業(yè)務拓展和技術進步供應支撐。
（1）容百科技：多家上市公司參股其中，建設銀行和海通證券分別間接持股1.58%和0.92%。
（2）天奈科技：新宙邦（電解液供應商）和大港股份（布局鋰離子電池）均參股投資，其中新宙邦直接持有天奈科技3.95%股份。
（3）利元亨：寧德時代（電力電力生產商）和TCL集團（電子產業(yè)龍頭）參股投資，寧德時代間接持有利元亨0.48%股份。
所謂，皇帝女兒不愁嫁大概如此。
作者系領航智庫副總裁、《能源》雜志副總編輯
