公司公布2018年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.13億元,同比大增81.60%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元,同比大增64.44%;報(bào)告期內(nèi)EPS為0.103元/股,上年同期為0.063元/股。

鈷業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司?016年開(kāi)始布局鈷業(yè)務(wù),依托剛果(金)重要鈷原產(chǎn)地,以原材料采購(gòu),委托加工,產(chǎn)品貿(mào)易的形式開(kāi)展鈷板塊業(yè)務(wù)。據(jù)《金屬導(dǎo)報(bào)》數(shù)據(jù),截至4月4日,MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)達(dá)42.85-44.25美元/磅,較年初已大幅上漲22.07%。鈷價(jià)上漲為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力?？刂柒捲嫌型掷m(xù)擴(kuò)大。公司持股51%(集團(tuán)子公司持股49%)的鈷源新材建設(shè)的3500噸鈷,10000噸銅綜合利用項(xiàng)目有望于18年7月試車(chē)投產(chǎn)。屆時(shí)公司有望控制更多鈷原材料。

定增收購(gòu)科立新完善鈷產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告,公司擬定增募資不低于12億元收購(gòu)珠海科立新100%股權(quán)?？屏Ⅵ沃饕a(chǎn)品為四氧化三鈷,目前科立新母公司擁有四氧化三鈷年產(chǎn)能4000萬(wàn)噸(已達(dá)產(chǎn),折鈷金屬約3000噸),子公司陽(yáng)江聯(lián)邦規(guī)劃產(chǎn)能為四氧化三鈷2000噸(19年達(dá)產(chǎn),折合鈷金屬約1,500噸)。收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將進(jìn)一步完善“鈷原材料”+“銅鈷冶煉”+“鈷產(chǎn)品貿(mào)易”+“鈷材料深加工”+“鈷回收”各模塊的完整業(yè)務(wù)體系。

科立鑫全資子公司大余科立鑫擬開(kāi)工建設(shè)10,000噸鈷金屬新能源材料項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)38個(gè)月,項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,科立鑫每年將增加10,000噸鈷金屬產(chǎn)能,其中包括10萬(wàn)噸動(dòng)力汽車(chē)電池回收和3萬(wàn)噸三元前驅(qū)體,達(dá)產(chǎn)年度的銷(xiāo)售收入可達(dá)84.25億元。屆時(shí),科立鑫將形成廢舊鈷金屬材料回收、原料再造、材料生產(chǎn)的核心電池材料產(chǎn)業(yè)鏈。

鈷價(jià)有望繼續(xù)上行。受制于銅鈷、鎳鈷伴生的天然屬性,鈷增量主要來(lái)自銅、鎳礦擴(kuò)產(chǎn),從而間接取決于銅鎳價(jià)格上漲幅度。從項(xiàng)目情況來(lái)看,未來(lái)幾年除嘉能可KCC項(xiàng)目以及歐亞資源RTR項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)外,僅有華友鈷業(yè)、CleanTeQ兩個(gè)小項(xiàng)目投產(chǎn)(資料來(lái)自公司公告)。在剛果(金)小礦山彈性增量達(dá)到極限,且大礦無(wú)大量供給的情況下,鈷供給增速持續(xù)收縮。受三元電池需求快速增長(zhǎng)的影響,鈷需求大幅增加,而短期內(nèi)鈷增產(chǎn)有限,產(chǎn)量難以滿(mǎn)足需求。鈷供不應(yīng)求的情況將逐漸加劇,鈷價(jià)有望繼續(xù)上漲。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們維持公司2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)分別9.13億元、11.20億元和14.33億元,EPS分別為0.54、0.67和0.85元/股(若定增完成預(yù)計(jì)備考EPS分別0.50/0.61/0.78元/股),對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別19.2、15.7和12.3倍(備考PE分別21.0/17.1/13.4倍),鈷業(yè)務(wù)18年有望繼續(xù)增長(zhǎng),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)