鋰電設(shè)備處于黃金發(fā)展期

1、受益于新能源汽車的爆發(fā)性上升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于黃金期

多國出臺(tái)燃油車禁售時(shí)間表，新能源車快速發(fā)展是大勢所趨。當(dāng)前階段，汽車已經(jīng)成為氣候變暖和城市污染的重要污染源之一，低排放、污染少的新能源汽車將逐漸成為汽車市場的主流方向，世界重要工業(yè)國家均出臺(tái)了一系列扶持政策推動(dòng)以電動(dòng)汽車為主的新能源汽車發(fā)展。

目前已有眾多國家以法規(guī)或計(jì)劃的形式相繼公布了全面禁售燃油車時(shí)間表，沃爾沃、豐田、大眾、奔馳、寶馬等一線汽車廠商制定加大新能源車投放力度的計(jì)劃。在汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)的大趨勢下，工信部副部長辛國斌在2017我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇會(huì)議上表示，目前我國工信部也啟動(dòng)了相關(guān)研究，制訂停止生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)能源汽車的時(shí)間表。盡管電動(dòng)汽車替代內(nèi)燃機(jī)將是一個(gè)漫長的過程，但新能源汽車比重大幅提升將成為必然趨勢。

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新能源汽車在全球范圍內(nèi)爆發(fā)性上升，動(dòng)力鋰離子電池市場需求激增。2011年全球新能源汽車銷售量僅為5.1萬輛，2016年銷量大幅上升至91.4萬輛，2011-2016年復(fù)合上升率高達(dá)78.1%，未來隨著支持政策持續(xù)推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)者習(xí)慣改變、配套設(shè)施普及等因素影響的不斷深入，全球新能源汽車市場仍將保持較高增速。據(jù)GGII預(yù)計(jì)，2022年全球新能源汽車銷量將達(dá)到600萬輛，達(dá)到2016年銷量的6.6倍。在全球汽車電動(dòng)化的浪潮下，動(dòng)力鋰電池市場需求不斷上升，2016年全球動(dòng)力鋰電池規(guī)模為48.5GWh，已經(jīng)成為消費(fèi)電子、動(dòng)力、儲(chǔ)能三大板塊中增量最大的板塊，據(jù)預(yù)計(jì)，到2022年全球電動(dòng)汽車鋰離子電池需求量將超過340GWh，規(guī)模是2016年的7倍。

2012-2022年全球新能源汽車銷量及預(yù)測(萬輛)

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2012-2022年全球動(dòng)力鋰電池需求量分析(GWh)

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我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展逐漸由政策導(dǎo)向變?yōu)槭袌鲆龑?dǎo)。新能源汽車在起步發(fā)展階段存在續(xù)航能力不足、配套充電設(shè)施不完備等問題，世界各國多以財(cái)政補(bǔ)貼的形式刺激新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。為了加快新能源汽車的示范推廣，我國陸續(xù)出臺(tái)了財(cái)政補(bǔ)貼政策及對(duì)新能源車不限行、不限購等非財(cái)政激勵(lì)手段。在持續(xù)的政策引領(lǐng)下，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)性上升的態(tài)勢，但也逐漸出現(xiàn)了產(chǎn)品低端、核心技術(shù)缺少重大突破、行業(yè)盲目擴(kuò)張，車企過分依賴財(cái)政補(bǔ)貼問題，甚至一度出現(xiàn)了騙補(bǔ)的亂象。

因此，我國對(duì)新能源汽車行業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼政策一直在動(dòng)態(tài)調(diào)整，重要體現(xiàn)在補(bǔ)貼門檻逐步提高及補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐漸退坡兩個(gè)方面。值得注意的是新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼將在2020年以后完全取消，行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力由政策導(dǎo)向逐步過渡為市場引導(dǎo)。短時(shí)間來看，補(bǔ)貼退坡將對(duì)車企帶來一定的經(jīng)營壓力，但從長期來看，補(bǔ)貼門檻的提高及補(bǔ)貼制度的漸進(jìn)退出有利于行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭公司市場份額將有效提升。

建立市場化的扶持機(jī)制是國際通行的做法，美國加州零排放汽車的政策以及積分交易制度是特斯拉電動(dòng)汽車走向成功的關(guān)鍵制度，我國一直在努力建立推進(jìn)新能源汽車積分交易機(jī)制，從而可以借助市場倒逼公司加大產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。

2017年九月二十七日，工信部、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局聯(lián)合公布了《乘用車公司平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，雙積分政策將從2018年四月一日正式實(shí)行，并自2019年度起執(zhí)行公司平均燃料消耗量積分核算，2019、2020年新能源汽車積分比例要求分別為10%、12%。

與乘用車公司平均燃料消耗量積分不同，新能源汽車積分不可結(jié)轉(zhuǎn)，假如公司自身當(dāng)年銷量不達(dá)標(biāo)，只能向其他車企購買積分，否則將被動(dòng)削減傳統(tǒng)燃油車的產(chǎn)銷量，而新能源汽車當(dāng)年獲得積分較高的公司可以通過出售多余積分的方式補(bǔ)充資金，因此雙積分政策將促使車企加大新能源汽車的投放力度。

新能源汽車積分在滿足基本條件下根據(jù)最高車速、續(xù)駛里程、百公里油耗等一系列技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行系數(shù)調(diào)整，從而鼓勵(lì)車企進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)。

新能源汽車積分計(jì)算方法

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補(bǔ)貼退坡出現(xiàn)短時(shí)間影響，雙積分政策保證我國新能源汽車高速發(fā)展。2016年我國新能源汽車銷量50.7萬輛，同比上升51.27%，持續(xù)兩年成為全球最大的新能源汽車市場。2017年初受補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車銷售短暫低迷，隨后逐步進(jìn)入正軌，單月銷量同比增速逐漸提高，2017年1-十月累計(jì)銷量同比增速也恢復(fù)至46.44%的較高水平，由此可以看出補(bǔ)貼退坡對(duì)行業(yè)的影響偏短時(shí)間。根據(jù)2020年產(chǎn)量200萬輛的目標(biāo)，假如以2016年產(chǎn)量為基數(shù)計(jì)算，未來幾年的年均復(fù)合上升率要達(dá)到40%以上，在雙積分政策的引導(dǎo)下新能源汽車未來滲透率將穩(wěn)步提升，對(duì)動(dòng)力鋰電的需求將起到持續(xù)的拉動(dòng)用途。

我國新能源車月度銷量情況(輛)

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我國新能源汽車年度銷量及滲透率情況(萬輛)

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2、鋰電公司擴(kuò)產(chǎn)潮持續(xù)，對(duì)鋰電設(shè)備具有需求剛性

電池廠商要規(guī)模效抵消產(chǎn)品價(jià)格下降帶來的影響。隨著電動(dòng)汽車在全球范圍內(nèi)的爆發(fā)性上升，眾多電池廠商逐鹿動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域意愿強(qiáng)烈。目前我國整車廠商因財(cái)政補(bǔ)貼下降導(dǎo)致經(jīng)營壓力較大，而動(dòng)力鋰電池占新能源汽車成本的50%左右，在電池整體產(chǎn)量過剩的情況下，整車廠商將倒逼電池公司降低產(chǎn)品價(jià)格。與此同時(shí)，目前電池原材料價(jià)格高位運(yùn)行，對(duì)電池廠商形成雙重?cái)D壓。在電池價(jià)格下降的必然趨勢下，電池廠商只有在規(guī)模效應(yīng)的基礎(chǔ)上不斷提升市場占有率以保持市場競爭力，2016年動(dòng)力鋰離子電池CR5市場占有率較2015年上升8.8個(gè)百分點(diǎn)，龍頭電池公司通過高端產(chǎn)量的規(guī)模效應(yīng)以及與整車廠商的綁定，行業(yè)集中度上升是必然趨勢，低端產(chǎn)量也將逐漸被出清。放到更寬視角來看，國外電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)潮也在進(jìn)行中，說明在尋求規(guī)模效應(yīng)方面公司具備較強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力。

供給側(cè)行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，優(yōu)化行業(yè)市場格局。國內(nèi)動(dòng)力鋰電池市場存在低端產(chǎn)量過剩，高端產(chǎn)量不足的結(jié)構(gòu)性問題，為了防止行業(yè)內(nèi)無序低效的競爭亂象，工信部于2016年十一月披露了《汽車動(dòng)力鋰電池行業(yè)規(guī)范條件》(征求意見稿)，與2015年三月的《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》相比，鋰電公司的產(chǎn)量門檻大幅提高。工信部等四部委于2017年三月公布的《促進(jìn)汽車動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方法》提出2020年實(shí)現(xiàn)全國動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量100GWh以上，形成產(chǎn)銷40GWh的龍頭公司，政府由供給側(cè)對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)鋰離子電池行業(yè)競爭格局，防止劣幣驅(qū)逐良幣的思路清晰。

汽車動(dòng)力鋰電池行業(yè)門檻大幅提高

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擴(kuò)產(chǎn)潮背景下，鋰電設(shè)備廠商深度受益。鋰電設(shè)備的需求重要來自于電池廠商的已有設(shè)備替換及擴(kuò)產(chǎn)帶來的增量需求。從2016年底重要電池廠商已有產(chǎn)量情況來看，目前僅有沃特瑪、比亞迪、CATL等3家公司達(dá)到8GWh的產(chǎn)量門檻，為防止在新一輪的競爭中被淘汰，公司紛紛加速擴(kuò)產(chǎn)量，據(jù)動(dòng)力鋰電池應(yīng)用分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年產(chǎn)量規(guī)劃達(dá)到5GWh的動(dòng)力鋰電池公司就有20多家。盡管鋰離子電池行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)量過剩，但產(chǎn)量門檻的提高及規(guī)模效應(yīng)的內(nèi)生動(dòng)力都將使擴(kuò)產(chǎn)潮繼續(xù)，擴(kuò)產(chǎn)帶來的增量產(chǎn)量對(duì)鋰電設(shè)備具有需求剛性，相關(guān)鋰電設(shè)備廠商在電池廠商產(chǎn)量高速擴(kuò)張過程中將深度受益。目前我國電池產(chǎn)量過剩是結(jié)構(gòu)性的，低端過剩而高端產(chǎn)量不足，在高端產(chǎn)量與市場需求達(dá)到均衡狀態(tài)前，新建高端產(chǎn)量對(duì)鋰電設(shè)備的需求也是呈線性關(guān)系的，并且隨著市場格局的穩(wěn)定，高端產(chǎn)量的擴(kuò)張將為后續(xù)的設(shè)備替換打開空間。

2016年達(dá)8GWh產(chǎn)量門檻的公司寥寥無幾(GWh)

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3、鋰電設(shè)備公司短時(shí)間業(yè)績確定，中長期有新動(dòng)力催化

鋰電設(shè)備市場空間廣闊，未來三年增量市場可達(dá)900億元。2016年我國汽車動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)量為30.8GWh，同比上升82.2%，隨著我國新能源汽車滲透率的提升，動(dòng)力鋰電池需求將保持高速上升，據(jù)GGII預(yù)計(jì)，到2020年我國汽車動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)量將達(dá)到146GWh，2016-2020年復(fù)合上升率將達(dá)到47.53%。2016年我國動(dòng)力鋰電池有效產(chǎn)量為60GWh，與實(shí)際出貨量比較得出整體產(chǎn)量利用率為50%左右，由此反推2020年我國動(dòng)力鋰電池的有效產(chǎn)量將達(dá)到292GWh，GGII預(yù)計(jì)2017年國內(nèi)動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)量為110GWh,則2018-2020年新增產(chǎn)量將達(dá)到182GWh。建設(shè)1GWh動(dòng)力鋰離子電池生產(chǎn)線的設(shè)備成本為3.6-5(國產(chǎn))/7-10(純進(jìn)口)億元，以國產(chǎn)化率80%計(jì)算，1GWh的動(dòng)力鋰電池成本為4.3-6億元，粗略測算2018-2020年設(shè)備增量市場空間將達(dá)到900億元(1GWh按5億測算)，由于動(dòng)力鋰電池集中度將呈現(xiàn)上升的趨勢，龍頭公司將獲得更多的增量份額。

2012-2022年我國汽車動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)量(GWh)

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動(dòng)力鋰離子電池生產(chǎn)線成本構(gòu)成情況

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鋰電設(shè)備公司業(yè)績高速上升，在手訂單充足保證未來高成長。受整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于高速擴(kuò)張期的拉動(dòng)，重要鋰電設(shè)備2017年前三季度經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好，收入及凈利潤增速均同比大幅上升。盡管電池廠商受上下游及市場競爭加劇等因素多重?cái)D壓有壓縮鋰電設(shè)備成本的動(dòng)能，鋰電設(shè)備毛利率及凈利潤率水平有一定的下降趨勢，但從重要廠商的指標(biāo)情況來看，鋰電設(shè)備公司整體盈利能力仍然維持在較高水平。

鋰電設(shè)備公司2017年前三季度業(yè)績大幅上升

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鋰電設(shè)備公司盈利能力維持在較高水平

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由于鋰電設(shè)備采用預(yù)付款制(合同金額的30%)且具有非標(biāo)定制特點(diǎn)，因此可以從預(yù)收賬款、存貨規(guī)模的變化看出公司在手訂單變化趨勢，從重要公司2017年前三季度情況來看，預(yù)收款及存貨同比增速較高，鋰電設(shè)備處于訂單高峰期將成為公司未來業(yè)績釋放的基礎(chǔ)。

鋰電設(shè)備公司預(yù)收賬款規(guī)模大幅上升(萬元)

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鋰電設(shè)備公司存貨同比大增(萬元)

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當(dāng)前階段，鋰電設(shè)備最重要的驅(qū)動(dòng)因素來自于動(dòng)力鋰離子電池需求的快速放量，由于鋰離子電池公司自身擴(kuò)產(chǎn)的訴求及行業(yè)準(zhǔn)入門檻的大幅提高，鋰電擴(kuò)產(chǎn)潮在未來幾年內(nèi)將會(huì)持續(xù)，鋰電設(shè)備公司進(jìn)入拿單高峰期。長期來看，鋰電設(shè)備的需求增量將來自于現(xiàn)有設(shè)備替換升級(jí)、進(jìn)口設(shè)備的替代及鋰離子電池在儲(chǔ)能等領(lǐng)域應(yīng)用的放量的引致需求。未來鋰離子電池市場集中度將不斷提升，鋰離子電池廠商的個(gè)性化需求使得其對(duì)鋰電設(shè)備廠商有一定的粘性，憑借技術(shù)優(yōu)勢與電池龍頭形成綁定的公司存在先發(fā)優(yōu)勢。

此外，隨著下游電池廠商對(duì)設(shè)備一致性要求的提升，具備前、中、后端一體化解決能力的鋰電設(shè)備公司可以防止不同設(shè)備商產(chǎn)品間的銜接不暢問題，將在后續(xù)競爭中建立相對(duì)優(yōu)勢。