2019年歲末，終于傳來了讓天能動力上下振奮的消息。十二月三十日晚，天能動力通告稱，分拆旗下天能電池集團股份有限公司（以下簡稱天能股份）科創(chuàng)板上市一事，已獲上交所受理。或受此消息影響，十二月三十一日天能動力跳空高開，一度大漲超7%。

近日，天能股份亦對外披露了招股說明書（申報稿）。2018年，天能股份營收達358.63億元，凈利潤（指歸屬于母公司所有者的凈利潤，下同）逾12億元。2019年上半年，公司營收為207.56億元，凈利潤為4.68億元，同比下降了逾11%，公司資產(chǎn)負債率逾77%。

天能股份重要為電動自行車（又稱電動汽車）供應(yīng)動力鋰電池，目前鉛蓄動力鋰電池是公司的重要收入來源。如今，電動汽車越來越多地轉(zhuǎn)向鋰離子電池技術(shù)路線，天能股份的蓄電池產(chǎn)品前景又如何呢？

分拆核心資產(chǎn)A股上市

從港股分拆資產(chǎn)到A股上市，并不是什么新鮮事。但天能動力分拆的特別之處在于，公司絕大多數(shù)資產(chǎn)都要被拿到A股，畢竟天能股份是天能動力旗下最重要的資產(chǎn)。截至2018年底，天能動力總資產(chǎn)為166億元，而天能股份總資產(chǎn)為155鋰離子電池億元，占前者約93%。

擬將逾九成資產(chǎn)分拆上市，幾乎是將公司再次IPO。為何天能動力一心欲分拆回A呢？這或許與其在港股市場估值低有關(guān)。截至2020年一月二日，天能動力在港股的動態(tài)市盈率僅4.75，市凈率1倍出頭。而科創(chuàng)板的市盈率動輒數(shù)十倍乃至上百倍。

在這一比較下，昊海生物科技算是走在了前面。2019年十月底，昊海生科成功分拆上市，發(fā)行價89.23元/股。一月二日昊海生科股價為90鉅大鋰電.98元/股，但即使這樣，昊海生科的股價也比在港股時的46.7港元/股高出一半多。

昊海生科與昊海生物科技比較。圖片來源：東方財富截圖

本次IPO，天能股份擬募資約36億元鋰離子電池廠家加碼電池主業(yè)。這對天能動力而言，也是有利的。截至2019年六月底，天能動力總負債約133.51億元。若此次分拆成功上市，無論是天能股份抑或天能動力的資產(chǎn)負債率都將得到優(yōu)化。

分拆后，留在港股的業(yè)務(wù)，也將得到進一步的發(fā)展。一月二日下午，天能股份有關(guān)人士稱，關(guān)于在港股上市的業(yè)務(wù)，也有著較為清晰的發(fā)展規(guī)劃，未來將進一步發(fā)展。

主打的蓄電池產(chǎn)品前景如何？

欲登陸科創(chuàng)板，天能股份的科創(chuàng)屬性如何？天能股份在招股書（申報稿）中稱，公司現(xiàn)已形成了蓄電池+鋰離子電池雙產(chǎn)品體系，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋動力、起動啟停、儲能、3C及備用電池。

不過，上述天能股份人士也坦言：目前鉛蓄動力鋰電池是公司收入最大的業(yè)務(wù)。

2018年，天能股份逾358億元總營收中，約300億元都是由蓄電池所貢獻，占比約83%。而鋰離子電池板塊只貢獻了4.3億元左右。

重要產(chǎn)品涵蓋多種電池的雄韜股份，近年也屢屢在通告中表示：伴隨國內(nèi)人力成本和原材料成本的不斷提高，近年來，國內(nèi)蓄電池制造的優(yōu)勢不斷被削弱、盈利能力顯著下降。

主打蓄電池的天能股份也受到外部因素的不利影響。2016年~2018年，天能股份的主營業(yè)務(wù)毛利率整體出現(xiàn)一定下降（如下圖），尤其是蓄電池業(yè)務(wù)。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

另一方面，這些年國內(nèi)鋰離子電池也不斷對蓄電池形成替代，天能股份看到：隨著技術(shù)進步，近幾年鋰離子電池亦獲得了快速發(fā)展，在國內(nèi)電動自行車的裝配量得到提升。

作為產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人，（對未來）我們不樂觀，也不悲觀。我們將根據(jù)市場的需求、行業(yè)的發(fā)展趨勢，做出戰(zhàn)略上的調(diào)整。上述天能股份有關(guān)人士稱，此前市場上對鉛蓄動力鋰電池可能也一些誤解，現(xiàn)有回收技術(shù)對廢舊蓄電池中鉛金屬的回收率已超過99%，蓄電池也屬于綠色電池。

本次IPO天能股份也擬加碼鋰離子電池，約36億元募集資金中鋰離子電池，投入到高能動力鋰離子電池電芯及PACK項目和綠色智能制造技改項目中的資金最多，分別達到約8.53億元和8.39億元。

截至一月二日收盤，天能動力股價報6.16港元，單日漲幅3.88%。近5個交易日累計上漲約12%。